如何配资电话是多少钱国联期货:去库存将结束 铜价下跌尾声

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从上期所铜库存规律上看6月中旬可能是本轮去库存结束时间从沪铜价格与库存规律上看6月上旬或中旬可能是本轮沪铜震荡下跌行情的结束时间。虽然对于判断库存与价格究竟是何种相关关系笔者仍未找到可靠的先行指标但如果只判断每一周期的后半段我们能够以极高的概率判断价格运行方向和结束时间从第一季度开始补库到库存达到阶段性历史高点如果在此期间沪铜价格呈上升趋势那么在第二季度去库存期间沪铜价格必定下降反之如果在补库过程中沪铜价格呈下降趋势那么在去库存期间沪铜价格就将上涨。


摘要

从上期所铜库存规律上看6月中旬可能是本轮去库存结束时间从沪铜价格与库存规律上看6月上旬或中旬可能是本轮沪铜震荡下跌行情的结束时间

精炼铜供应紧张程度有所缓解但依旧处于偏紧状态如何配资电话是多少钱房屋新开工面积处于低速增长时期若房地产市场继续受到抑制新开工面积增速很可能将于今年10月开始下滑二季度是空调产销旺季今年数据尤其亮眼

美联储69月加如何配资电话是多少钱息为高概率事件6月加息过后美元指数利好出尽将再次迎来压力从而提振铜价中国经济暂时处于低速增长时期虽然增速放缓但暂时难说有进入衰退阶段

因此笔者认为沪铜价格可能在6月中上旬出现阶段性低点随后出现一波反弹行情反弹至9月沪铜再次开始下跌

一规律性分析

图1上期所铜库存与沪铜价格走势关系图

数据来源Win如何配资电话是多少钱d国联期货研发部

每年一二季度上期所铜库存与沪铜价格都有着明显的相关关系例如如何配资电话是多少钱2012年2015年2016年和2017年两者呈正相关关系而2013年和2014年两者呈负相关关系

虽然对于判断库存与价格究竟是何种相关关系笔者仍未找到可靠的先行指标但如果只判断每一周期的后半段我们能够以极高的概率判断价格运行方向和结束时间从第一季度开始补库到库存达到阶段性历史高点如果在此期间沪铜价格呈上升趋势那么在第二季度去库存期间沪铜价格必定下降反之如果在补库过程中沪铜价格呈下降趋势那么在去库存期间沪铜价格就将上涨

表1上期所铜库存拐点与沪铜价格拐点

数据来源国联期货研发部

从上表可知以春节结束时间为坐标一般往后推3341天上期所铜库存便达到阶段性高点然后便步入去库存周期此阶段一般持续9198天按此推算今年国内去库存周期将于6月9日至6月16日结束

我们再将注意力集中到库存拐点与铜价拐点上从上表可知上期所铜库存高点与沪铜价格拐点二出现的时间差前后不超过1个月并且在大多数情况下近7年内有5年两者出现的时间是十分靠近的另外国内去库存结束时间与沪铜价格拐点三出现时间也是相对接近的最大时间差不超过25天并且在大多数情况下两者相差不超过一周

仅从库存角度看如果6月9日至6月16日是国内铜去库存的结束时间那么本轮沪铜震荡下跌行情可能将于六月上旬或中旬结束

二基本面分析

21供给端支撑作用大于提振作用

3月热炒的海外铜矿山罢工告一段落回顾34月沪铜行情矿山罢工对于铜价的影响主要在于支撑而非助涨从铜精矿加工费可以看出3月矿山罢工确实确对国内铜市场产生了一定影响铜精矿加工费从2月份的85美元吨下跌至715美元吨但如果将目光放远我们可以发现70元吨的冶炼利润依旧比较可观

图2铜精矿加工费企稳

数据来源Wind国联期货研发部

另外从上图可知4月铜精矿加工费增加25美元吨至74美元吨较3月加工费略有回升表明铜精矿供应最紧张的时刻已经过去据SMM调研数据显示从4月下旬起国内进口铜精矿加工费延续回暖趋势截至5月19日铜现货加工费报7884美元吨均值连续两周位于80美元吨之上

根据历史经验一般当铜价处于高位时矿山罢工次数会明显增多主要原因在于工人为追求更高的收入以罢工的形势换取更高的回报所以预计今年一整年都将是铜矿山罢工的高发期但难以出现3月份三大矿山一起罢工的情形

22需求端下游需求存在转好迹象

房地产成交量下滑但当前新开工面积仍旧处于低速增长时期

图3房屋新开工面积低速增长

数据来源Wind国联期货研发部

从上图可知房地产成交面积同比增速领先于房屋新开工面积同比增速大约领先11个月虽然房地产市场不断受政府调控打压商品房月度成交面积增速出现明显下滑但房屋新开工面积依旧保持低速稳定增长如果按照跨度11个月来推算那么房屋新开工面积增速由正转负的时间可能出现在今年10月因此虽然房地产销售一片暗淡但房屋开工面积增速尚未出现衰退房地产行业对精炼铜需求维持稳定

下游需求中空调产量维持高速增长据国家统计局公布数据显示今年4月空调产量19502万台创近6年新高同比增加205

图4房屋新开工面积低速增长

数据来源Wind国联期货研发部

第二季度是空调生产旺季并且今年又处于空调补库存周期所以4月空调产量数据特别亮眼结合去年56月份空调产量下滑与今年国内经济数据稳定向好预计今年56月份空调产量数据也将十分亮眼

据SMM调研数据显示4月份铜管企业开工率继续上涨至9139环比增加453个百分点同比增加1612个百分点空调产量大幅上升直接促使铜管企业开工率大幅增加若56月份空调产量依旧能维持高位那么铜管企业开工率也将处于85上方

三宏观面分析

31美联储步入加息周期但美元指数走弱

根据美国当前经济发展状况美联储6月加息是大概率事件据CME美联储观察预测美联储6月加息概率为8319月加息概率为886

图5美联储加息步伐

数据来源Wind国联期货研发部

从上图可知1年期国债收益率已涨至18表明市场普遍预期美联储将于6月加息并提前做出反应美联储加息必将吸引大量外国货币导致全球资本涌入美国据人民银行微博公布数据显示4月中国外汇储备303万亿美元虽然外汇储备已经连续3个月站稳3万亿美元但这主要是由于政府加强外汇监管所致并且美联储才仅仅加息至1倘若美联储连续加息至3那么中国资本外流将面临更大的压力到今年第四季度中国经济状况就可能不容乐观

从历史角度上看美元指数与美联储加息进程没有必然的联系受特朗普通俄门影响美元指数出现新一轮下跌跌破97若美联储6月加息结束那么下一步加息将在今年9月6月过后美联储加息利好出尽美元指数可能再度下跌对铜价造成提振作用

32中国经济增速放缓

由于电力难以大量储存用电量基本可以及时反应工业水平状况

图6全社会用电量

数据来源Wind国联期货研发部

据能源局统计数据4月全社会用电48472亿千瓦时同比增长60从上图可知自2016年7月起全社会用电增速基本维持在5表明中国经济正平稳发展如果仅看2017年全社会用电量我们发现从2月起用电量同比增速就呈下滑趋势表明中国经济虽然依旧处于稳步上升阶段但增速有所放缓

从制造业PMI可以看出中国经济高增速时期已经过去当前步入平稳发展阶段笔者认为中国经济增速虽然开始放缓但依旧处于上升阶段制造业PMI大概率仍将位于荣枯线之上

图7制造业PMI

数据来源Wind国联期货研发部

四总结

从上期所铜库存规律上看6月中旬可能是本轮去库存结束时间从沪铜价格与库存规律上看6月上旬或中旬可能是本轮沪铜震荡下跌行情的结束时间

精炼铜供应紧张程度有所缓解但依旧处于偏紧状态房屋新开工面积处于低速增长时期若房地产市场继续受到抑制新开工面积增速很可能将于今年10月开始下滑二季度是空调产销旺季今年数据尤其亮眼

美联储69月加息为高概率事件6月加息过后美元指数利好出尽将再次迎来压力从而提振铜价中国经济暂时处于低速增长时期虽然增速放缓但暂时难说有进入衰退阶段因此笔者认为沪铜价格可能在6月中上旬出现阶段性低点随后出现一波反弹行情反弹至9月沪铜再次开始下跌

图8沪铜行情预测

数据来源文华财经国联期货研发部

国联期货蒋一星